老板电器“三年再造新主体”目标遇考：2025上半年营收降258%净利降628%五年五次股权激励考核目标屡下调仍难达标

　　

　　业绩承压：营收46.07亿降2.58%、净利7.12亿降6.28%，两大主营产品拖后腿

　　2025年8月27日，老板电器半年报披露的核心数据凸显业绩压力：上半年营收46.07亿元，同比下滑2.58%；净利润7.12亿元，同比降幅扩大至6.28%。这一表现与2023年确立的“三年再造”目标形成反差——2024年公司营收已仅微增0.1%，2025年上半年业绩颓势进一步显现。

　　作为营收贡献超七成的核心业务，吸油烟机与燃气灶的下滑成为关键拖累。数据显示，上半年吸油烟机营收22.05亿元，同比降2.36%；燃气灶营收11.56亿元，同比降1.11%，两大产品合计占比达72.96%，其业绩波动直接主导公司整体营收走势。

　　更值得注意的是，老板电器主营产品表现与行业回暖趋势相悖。据奥维云网报告，上半年在国家补贴与换新周期双重利好下，油烟机市场零售额167亿元、同比增11.8%，零售量958万台、同比增10.3%；燃气灶市场零售额93亿元、同比增10.1%，零售量1139万台、同比增8.8%，行业增长背景下，公司业绩下滑更显突出。

　　不仅业绩下滑，老板电器的市场竞争力也出现松动。线下市场，据奥维线年上半年老板品牌吸油烟机零售额占比31.2%、零售量占比25.3%，较2024年上半年的31.9%、26.1%，分别下降0.7个、0.8个百分点；线上市场则遭遇更大挑战，吸油烟机、厨电套餐、烟灶两件套三类核心产品，线年上半年的“第2名”，核心品类市场地位面临冲击。

　　下滑原因溯源：地产下行致精装项目降31.8%，工程渠道营收占比从22.73%跌至14.94%

　　对于业绩与份额双降，业内人士给出明确归因。知名战略定位专家詹军豪在接受时代周报采访时指出，除房地产市场下滑导致装修需求减少外，厨电行业竞争加剧——众多品牌通过价格战、营销活动推出同类产品，进一步挤压老板电器市场空间。

　　家电行业资深观察人士刘步尘则强调，厨电行业与房地产关联紧密，近年地产下行直接传导至终端销售。这一影响在工程渠道尤为显著：老板电器曾依靠地产合作实现增长，2009年起与头部房企深度绑定，2020年合作品牌地产客户超200家、覆盖85%百强房企，当年工程渠道营收占比达22.73%；但随着地产行业下行，工程渠道持续萎缩，2024年营收16.75亿元、同比降19.28%，占比跌至14.94%；2025年上半年情况仍未好转，据《奥维中国房地产精装修市场总结报告》，上半年精装修新开盘项目1088个、同比降31.8%，渠道压力持续传导。

　　针对主营产品下滑具体原因、上半年工程渠道详细业绩、橱柜业务对工程渠道的影响等问题，时代周报曾致电并发送邮件询问老板电器，截至发稿未获回应。

　　AI厨电寻突破：“食神”大模型用户超540万，上半年研发费用却降10.90%

　　面对困境，老板电器将AI厨电视为破局关键。早在2020年，公司便启动AI布局，探索AI-IoT智能物联平台与AI智能烹饪曲线年成立成都老板创新科技有限公司，加速AI大模型研发，并推出行业首个AI烹饪大模型“食神”；2025年上半年，“食神”大模型新增AI舌诊、热量识别、食神日报等功能，用户数突破540万，同时成立杭州人工智能研究院，形成“杭州+成都”双院协同格局，推动AI技术落地。截至2025年6月30日，公司累计拥有有效专利6325项，其中发明专利602项。

　　在AWE2025展会上，老板电器首席数字及营销官童晶菁以“西湖醋鱼”举例：“传统智能助手只给菜谱，食神AI能自动调火候、联动设备，甚至实现自动翻炒。”刘步尘认为，公司打造的烹饪数据库未来或成核心特色，既能丰富产品智能化功能，还可能延伸至家用服务机器人领域，开辟新增长极。

　　不过，研发投入出现短期波动。2021年公司研发费用3.66亿元、同比增20.66%，2024年增至4.14亿元，整体呈增长趋势；但2025年上半年研发费用1.59亿元，同比下降10.90%，据Wind数据，研发费用率3.45%，同比下降0.32个百分点，研发投入的稳定性有待观察。

　　股权激励五年连推：2025年覆盖372人授608万股，考核目标“二选一”仍难达标

　　为激发团队活力，老板电器2021-2025年连续五年推出股权激励计划。2025年5月，公司向372名中层管理人员及核心技术(业务)骨干，授予608万股股票期权，行权价17.58元/份——对比2021-2024年数据(期权规模313万-569万份、激励对象142人-337人)，2025年无论期权规模还是覆盖人数，均创近年新高。

　　但从考核目标来看，呈现逐步下调趋势。2021年要求“以2020年营收为基数，2021年营收复合增超10%，且扣非净利润不低于2020年”；2022年取消扣非净利润考核，仅要求“2022-2024年以2021年营收为基数，复合增超15%”；2023-2024年进一步将营收复合增长率降至10%。

　　即便目标下调，公司仍多次未达标：2021年扣非净利润12.77亿元、同比降19.42%，未完成扣非目标；2022年营收同比增1.22%，远低于15%要求；2023年营收同比增9.06%，接近10%目标但仍未达标；2024年营收仅增0.1%，与目标差距拉大。

　　2025年，考核目标改为“二选一”：要么净资产收益率不低于13%，要么以2024年营收为基数、增长率不低于行业均值，且不再与自身过往业绩对比。但从上半年数据看，达标难度不小——据Wind，上半年净资产收益率6.3%，要实现全年13%的目标，下半年需大幅提升。

　　值得一提的是，尽管业绩承压，老板电器仍推出分红计划，拟每10股派息5元，总计派息4.72亿元。8月28日，公司股价报收20.39元/股，涨幅3.03%，市场给予一定正面反馈。

　　(提醒：内容来自：老板电器2025年半年报、老板电器官网、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。)