【专项研究】2025年NPL产品存续期表现——发行规模持续增长回收进度存在波动

　　

　　以内；个人住房抵押不良贷款和小微企业不良贷款为基础资产的优先档证券发行利差大部分在

　　产品，基础资产涵盖信用卡不良贷款、个人消费不良贷款、小微企业不良贷款、汽车不良贷款和个人住房抵押不良贷款五类

　　产品。发行规模上，基础资产类型为信用卡不良贷款、小微企业不良贷款和个人住房抵押不良贷款的

　　含押品类不良贷款的回收估值水平由抵（质）押物的快速变现能力、处置环境和资产其他特殊因素等多种因素决定

　　。抵质押物变现能力越强，变现速度越快，处置环境越好，回收估值水平越高；受房地产市场以及司法诉讼环境的影响抵押物处置承压，处置回收不确定性提升，含住房押品类

　　纯信用类NPL产品与含押品类NPL产品在资产回收和证券兑付上呈现差异。资产回收方面，纯信用类NPL产品基础资产小而分散，回收节奏相对稳定，短期内回款效率较高；含押品类NPL产品资产回收则与押品处置周期及估值紧密相关，整体进度偏慢且不确定性较高。证券兑付方面，纯信用类NPL产品现金流分散且持续，优先档证券兑付完成度和速度普遍更优，而含押品类NPL产品兑付依赖押品变现，受宏观经济环境、司法处置效率、押品价值波动影响较大，兑付节奏偏缓。

　　纯信用类NPL产品回收进度合理波动，含押品类NPL产品回款进度不确定性较大；偏离度随存续时间逐渐收敛

　　个回收期（月），从各回收期间的回收数据来看，各产品存续期内实际回收与预测回收偏离度详见图

　　，实际回收进度缓于首次评级预测。资产池存续期越长，偏离度绝对值越小。由联合资信进行跟踪评级的纯信用类NPL产品平均偏离度

　　为-11.24%，大部分纯信用类NPL产品偏离度在（-20%，20%）区间内；个别纯信用类NPL产品，由于存续期较短，实际回收与预测偏离度较高，负偏离超过20%。受宏观经济环境、诉讼环境及个人信息保护法等因素影响，纯信用类NPL产品资产回收不确定性增加，叠加纯信用类NPL产品

　　含押品类NPL产品回款进度整体呈现波动较大态势。由联合资信进行跟踪评级的19单含押品类NPL产品中，2024年发行的10单含押品类NPL产品实际回收进度均明显快于预期；2024年以前发行的9单产品中有4单实际回收进度负偏离超20%，致使个别项目兑付承压。这主要是由于大多数含押品类NPL产品

　　，并且受宏观经济环境、司法环境、房地产市场波动和资产其他特殊因素等多种因素影响，

　　。特别对于存续期较短的产品，资产实际处置进度易与预测产生较大程度的偏离。

　　综上，本年度跟踪的纯信用类NPL产品实际回收进度缓于预期，但波动处于合理范围；含押品类NPL产品影响回收进度因素复杂，回款进度不确定性较大。随着资产池存续时间增加，实际回收与预测回收的偏离度逐渐收敛。

　　截至2025年7月31日，2024年度发行的130单NPL产品中，有54单NPL产品的优先档证券已兑付完毕，占总发行单数的41.54%。优先档证券已兑付完毕的NPL产品，优先档证券平均兑付时间约为9个月，较去年跟踪时的6.6个月

　　优先档证券未完成兑付的76单NPL产品中，43单NPL产品的优先档证券本金已兑付50%以上；25单NPL产品的优先档证券本金兑付20%~50%；8单NPL产品的优先档证券本金兑付比例低于20%。仅1单信用卡NPL产品超过预期到期日仍未兑付完优先档证券本金。

　　2025年1－7月，在银行业资产质量压力释放与政策端鼓励市场化处置的双重驱动下，NPL产品市场延续扩容趋势，发行规模同比增长69.77%，发行单数同比增长45.00%。2024年以来银行业不良贷款余额持续攀升，信用卡、小微企业不良贷款等细分领域不良压力尤为突出，迫使银行加速通过出表缓解表内压力。国有大行侧重个人住房抵押不良发行，股份制银行则加快信用卡、小微企业不良发行。细分品类中，个人住房抵押及小微企业不良贷款因经济复苏节奏不均承压明显，发行节奏加快，发行规模分别占总发行规模的49.18%和23.34%。

　　政策方面，银登中心2025年信贷不良资产支持证券注册额度同比提升50%，为市场化处置提供充足空间，国家金融监督管理总局2025年印发的《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》强调要提升不良资产处置质效，为NPL产品的发行提供了政策支持。

　　纯信用类NPL产品资产回收进度合理波动，含押品类NPL产品回款进度不确定性较大。

　　纯信用类NPL产品真实回收与预测回收存在一定的负偏离，但波动处于合理范围。受宏观经济、诉讼环境及个人信息保护法等因素影响，纯信用类NPL产品资产回收不确定性增加。含押品类NPL产品抵押物处置易受到宏观环境及司法环境等因素的影响，且单户金额大、资产集中度相对高，真实回款进度不确定性较大，但市场也在积极探索多样化的处置方式提速处置流程，包括金融机构与司法部门协同、调解、赋强公证等。

　　从存续期表现看，随着资产池存续时间增加，NPL产品实际回收与预测回收的偏离度逐渐收敛。

　　）优先档证券本金全部兑付完毕，且其中大部分产品的实际存续期限短于预期存续期限。在剩余

　　本文中所涉NPL产品底层基础资产细分种类数据来源为wind，小微企业不良贷款包含小微企业经营不良贷款和个人经营不良贷款。

　　统计口径为2023年度发行的，截至2024年7月31日，优先档证券已兑付完毕的60单NPL产品，优先档证券的平均兑付时间。返回搜狐，查看更多